信托监管工作会议2月20日召开，会议提出，今年要推动《信托法》修订、《信托公司条例》出台，推动出台信托公司股权管理办法，对接资管新规的资金信托业务管理办法以及资本金方面的管理办法。26日，据《证券时报》最新消息，由银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》（简称“《办法》”）进一步梳理并明确了具体业务的监管规则，目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段。该《办法》包括五大要点内容：

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2.1、 信托公司基金化之路的起点

（1）差别化竞争时代的终结

在银保监体系框架下，资产管理业务层面上，信托公司是目前仍旧没有公募身份的金融机构。此前，信托公司在证券投资类业务方面发展相对滞后，一个很重要的原因就是投资于股票、债券等标准化资产的信托产品，同样有起购金额100万、产品募集人数200人的硬性限制。

下阶段，随着在监管尺度上，信托公司向银行理财看齐，1万的募集起点无疑将终结此前信托公司与银行理财和公募基金较大的差别化竞争（此前，银行理财5万起购，公募基金1000起购）。

（2）未来基金化之路的起点

随着《办法》的推出，信托公司的业务模式有望从此前以“非标”为代表的单核驱动模式，逐步转向“非标+标准”的双轮驱动模式。下一阶段，作为非标业务的有效补充，信托公司的基金化之路，或将成为不少信托公司新一轮业务突围的起点。

2.2、 信托公司基金化之路未来能否走好？

（1）中后台建设，是基金化之路的重中之重

信托公司能够成功实现基金化转型，重中之重，不在前台，而在中后台。由于此前信托公司以非标和通道业务为主，因此，信托公司的风控流程、IT系统、支持团队等都是基于非标来构建的。下阶段，信托公司要想走好基金化之路，就要改变此前单纯以信贷审核为主的风控体系，就要完善以证券投资为导向的IT系统，就要构建服务“非标+标准”两类业务模式的支持团队。

（2）强者恒强的大背景下，发挥比较优势才能突围成功

当前，公募基金的竞争已经日趋白热化，目前公募基金的资金管理规模向头部机构集中的效应日益显现。未来，在公募基金都已经进入强者恒强、弱者离场的大背景下，信托公司想要走好基金化之路，必须从自身的比较优势出发。

首先，融资类（投行类）业务作为信托公司的传统强项，可以有效的与证券投资类业务互动，形成类似商业银行的一二级业务联动的效果，比如针对特定客户，可以完成从非标发行，到企业债券投资，再到企业现金管理等多类业务，从而有效扩增公司收入。其次，作为有丰富通道业务经验的行业，通过成立证券投资产品，引入市场优秀投资顾问，也有可能成为信托基金化的发展方式之一。此外，拥有丰富销售渠道的信托公司，依旧可以以募资为优势吸引优秀的投研团队。

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自2018年7月宏观政策出现转向以来，进入2018年4季度后，信托公司业务开展出现明显加速的迹象。在融资类业务端，通过近期对信托公司的密集走访，宇宙海贼萨拉发现信托公司对政信融资出现了普遍的放松，而对地产融资也出现了结构性的放松（加大了对头部地产商的投放力度）。从信托融资端来看，近期，陆续出现政府融资平台和大型房地产公司调降融资成本的现象。由于担心融资利率继续下行影响自身收益，不少信托公司进一步加大了投放力度。短期而言，这一现象或仍将持续。

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政策变化风险。

来源/靳论固收（ID：JIN_FINANCE）